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天弘基金陈敏对话付鹏:认清现在脚下的路

时间:2024-03-29 06:11:26 来源:岳洋娱乐网 作者:百科 阅读:859次
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  后疫情时代,现脚下大家的天弘消费和投资都趋于保守,当我们开始把现状与出生率、基金老龄化等一些长期变量强挂钩,陈敏往往容易陷入宏大叙事的对话悲观主义视角里,有人担心中国像日本那样走入失去的付鹏三十年。

  虽然市场的认清参与者都知道的一个真理,过度乐观和过度悲观都是现脚下不可取的。但只有穿越周期的天弘少数人才既能正确看待长期因子,也不会忽视当下的积极因子。我们需要的是,如何透过当下市场状况,对形成共振的因素抽丝剥茧,从而认清脚下路的同时,才能走得更稳更好。

  近日,天弘基金宏观研究部负责人陈敏对话东北证券首席经济学家付鹏,一起就当下市场最关注的万象神座就业、消费、房地产、新产业、资本市场状况等话题展开探讨,发掘当下市场的主要矛盾,帮助大家了解海面下的真实冰山。

  寻根:担忧来自哪里?错觉还是错配

  经济学中形象地把投资、消费、出口比喻为拉动经济增长的“三驾马车”。2023年已经过半,我们常常被裁员、失业、房子不好卖了、电商节不给力了这样的新闻裹挟,产生出消极的观点,然而客观数据却并没有那么差。国家统计局17日发布数据,今年上半年,国内生产总值同比增长5.5%,明显快于去年全年3%的经济增速,也快于一季度4.5%的经济增速。其中消费表现尤为亮眼,上半年,社会消费品零售总额227588亿元,同比增长8.2%。餐饮、出行、旅游最为火爆,分别同比增长21.4%和56.3%。今年端午假期,国内旅游人次、旅游收入分别增长32.3%、44.5%。

  既然消费并没有瘸腿,担忧来自哪里呢?付鹏提到了一个词“收入预期”。

  在付鹏最近的走访中,他发现虽然印象里的青年失业不好找工作,但实际情况是好的就业岗位与年轻人之间存在错配,年轻人并不像中年人那样为了养家糊口而必须工作。这背后其实在于劳动力市场的一种错配:当我们国家变得越来越富裕,可以看到富裕国家的规律就是青年人失业率普遍比中年人失业率更高,年轻人没有遇到自己特别心仪的工作,会更愿意去等待。第二种错配是疫情后的供需问题。陈敏提到,从大众点评上的商家数量也可以看出,今年初至3月数据呈明显下降趋势,但4月开始迅速回升,所以出现阶段性的劳动力供需错配。

  付鹏指出,这两年疫情对居民消费影响蛮大的,一方面收入受到影响,一方面大家消费还是处于防御状态。

  陈敏补充到,现在是收入预期的问题,只要大家看到未来能挣钱,服务业的供给、对劳动力的需求将迅速修复。“比如前段时间淄博烧烤非常火爆,老板们看到挣钱希望,就有更多的烧烤店开起来,我相信中国人在挣钱这个事情上还是非常积极的。”

  阵痛:增速放缓后,该保持乐观吗?

  三架马车中,投资方面,受到房地产市场调整的影响,固定资产投资增速有所放缓,但结构在优化,固定资产投资同比长3.8%。

  出口方面,上半年我国进出口规模突破20万亿,货物进出口总额达到20.1万亿元,创历史同期新高,同比增长2.1%,其中出口增长3.7%,占全球出口份额的比重保持基本稳定。

  而对于出口,付鹏认为当前问题不是特别大,但更长维度的出口需要加速产业升级。在国内劳动力成本上行的背景下,解决方案是需要产业升级。陈敏对于产业升级则持有乐观的态度,因为东亚的经济体无论从资源禀赋,还是人民勤奋程度、传统文化上看,天然最适合发展制造业,我们会通过产业升级攀升到更高的价值链上,去获取更高的利润,这也是经济发展的必然环节。

  对于房地产的状态,从宏观角度看,不失为经济转型的助推器。陈敏认为,现阶段的经济发展质量比数量更重要。我们过去持续通过房地产带量,也带来新的风险。现在我们逐渐摆脱了经济对地产的过度依赖,并希望通过技术进步带来更高质量的经济增长。对应到投资上,我们更多要投资那些能通过技术改进获取更高利润和市场份额的企业。

  激辩:中国会像日本一样出现失去的30年吗?

  最近金融圈掀起了对日本的讨论,辜朝明也发表了演讲,大家都在讨论日本失去的30年以及中国也走日本这种道路的可能性。对于这种忧思,我们该如何看待?

  陈敏表示,中国并不会走上日本老路,“中国的房地产价格上涨,既有土地供给受到约束的影响,也有经济成长和城镇化发展带来的自然影响,简单地把中国过去房价和日本80年代房价上涨阶段作类比,就认为我们站在了类似日本泡沫破裂的时间段,这是不合适的。”

  此外,中国政府的能力比日本强很多,从2016年后一直在提房住不炒,就是防范这种风险持续扩大。同时政府兜底能力比日本强,未来走向跟日本90年代初比会有很大不同,金融体系对不良资产的处理问题上,国内的资源也更加丰富。如果简单类比,我们可能相当于日本七八十年代的水平,后面还有10年中速增长期。

  付鹏则指出,上世纪60、70年代日本经济经历了高速增长,之后80年代经历了第二波也就是杠杆的高速增长。到90年代,日本靠经济增长花了10年去消化房地产泡沫,方式就是走全球化路线。从数据可以看出,1985、1990年后,日本的海外投资和海外净资产规模急速扩张,很多日本人涌向海外,招商引资,创造财富。之后的20年主要矛盾其实变成了老龄化。

  所以不能拿中国目前的情况与日本做简单的纵向比较。我们的房地产也经历了加杠杆的过程,但2016年后就快速叫停了。接下来拿什么去消化短暂窗口积累下来的债务和杠杆,日本的选择是靠资源禀赋走海外路径,我们是两头都要考虑。对内可以通过产业提升发展高附加值服务业,来稳住国内收入,进而用时间消化高债务。对外我们也在出海,用海外收益弥补国内的购买力,但路径和日本会不一样,因为我们和日本的资源禀赋是不同的。

  调整:市场到底了吗?

  对于投资者而言,最想知道的就是市场到底了吗?当前资本市场情绪偏悲观下,出现反弹时,我们是该冲还是撤?

  答案是:情绪就是很好的交易节点。

  付鹏认为,今年年初过度乐观的心态是不对的,现在的过度悲观也是不对的。对某些交易者来说,这两个情绪点正好都是交易时机。估值过高的时候减仓,估值过低时候加仓,形成均衡状态。

  陈敏认为,经济发展总是存在周期起伏,周期向下时候悲观因素逐渐体现,周期向上时候大家对长期问题的担忧就在减轻。其实对于长期投资者,处在底部区间的资本市场已经把很多长期悲观因素囊括进已有的价格中了。所以投资者可以在底部区间适当加大投资,长期或能获取估值修复的收益。

  从实际上来看,虽然目前市场蔓延着悲观情绪,但理性的投资者却在“逆人性”操作。公开数据显示,二季度逾千亿元资金净流入ETF市场,股票ETF总规模达到1.27万亿元,屡创新高。

  当然,市场低迷时的“逆人性”可以借助一些投资工具,更理性地做出操作判断。例如天弘基金年初在蚂蚁财富和天弘基金APP上线的“抄底信号”小工具,通过下跌幅度、估值水平和历史盈利概率测算,帮助指数投资者了解市场状况,辅助择时。上线以来,抄底信号小程序使用人次超7万。

  市场永远在波动,而在市场中的人却不断如大浪淘沙般来来回回,穿透迷雾需要有明灯,走过低迷则要有坚定信心与理念相同的伙伴。愿我们共同把握情绪的交易节点,跨越周期赢得时间的芬芳。

  风险提示:观点仅供参考,不作为投资建议。市场有风险,投资需谨慎。

责任编辑:刘万里 SF014

(责任编辑:热点)

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